国元证券(9.95,-0.10,-1.00%)(香港)研究部
2011上半年业绩增长显著,盈利能力增强:2011年上半年,国际煤机实现营业收入人民币11.1亿元,同比增长20.1%;公司EBITDA为3.2亿元,同比增长52.3%;归属股东净利润为2.0亿元,同比上升40.2%。每股收益15.65港仙。报告期内,公司综合毛利率为44.6%,同比提高1.9个百分点。毛利率的上升主要是由于高毛利比重的产品销售比重增加所致。
国内煤矿重大装备全方案解决的领跑者和提供者:国际煤机集团是中国领先的井下长臂煤炭开采设备的设计制造商,是中国最大的长臂采煤机供货商和领先的掘进机供货商,拥有国内掘进机、采煤机最大的安装基础,是国内煤矿重大装备全方案解决的领跑者和提供者。在掘进机方面,公司目前供应不同功率大小的掘进机共24个系列,拥有目前中国功率最大的掘进机。按照销量计算,公司掘进机约占国内市场份额的28%-30%,稳居行业第二。在采煤机方面,公司拥有目前中国功率最大的薄煤层采煤机,是有能力设计及制造总功率输出超过2,000千瓦的采煤机的少数中国制造商之一。按照销量计算,公司采煤机连续多年稳居行业首位。
受益于国家煤炭行业整合政策,龙头地位将延续:根据"十二五"计划的指引,未来五年,国家专注于将不同地区的煤矿资源整合和合并,借以继续重组事宜。煤炭整合计划在飞禽走兽老虎机:取得良好进展后,其他煤炭生产大省,如河南、山西、山东、河北以及内蒙古也将于未来数年内展开整合计划。受这个利好政策的刺激,行业未来几年对采煤机械的需求会越来越旺盛。公司作为煤矿机械行业的龙头,在成本上具有规模优势,在核心技术上具有领先优势,将会因为大型煤矿公司设备的旺盛需求获得业绩远超行业的增长。公司上半年掘进机产品销售收入达到6.9亿,同比增长了18.0%。采煤机械产品销售达到2.6亿,同比增长了17.6%。
目标价10.12港元,重申买入:我们维持首发报告时的目标价10.12港元,相当于2011年25倍和2012年19倍PE,较现价有28.1%的上升空间。